웅진코웨이 산 넷마블_회계를 알면 기업이 보인다
Intro | 게임사와 정수기 렌탈 회사
“넷마블이 웅진코웨이를 인수한다.”
게임회사가 정수기, 방판 회사랑 무슨 시너지가 있을까? 플랫폼 비즈니스 차원에서는 웅진코웨이의 강점이 넷마블에게 도움이 될 것이다. 등등 말들이 많습니다. ‘AI, 빅테이터 유저분석으로 구독경제를 극대화 하겠다는 넷마블의 의견도 있었지만, 저는 그냥 넷마블 재무제표에서 눈에 보이는 이유를 찾아 볼까 합니다.
Body | 넷마블 재무제표가 들려 주는 이야기
▶회 사 명: 넷마블
▶회사개요: 넷마블 주식회사(이하 "지배기업")는 자회사 주식 보유 및 관리, 소프트웨어 개발 및 공급업을 영위할 목적으로 2011년 11월 17일 씨제이이엔엠 주식회사로부터 물적분할을 통하여 설립되었으며 2014년 10월 1일을 기준일로 하여 종속회사인 씨제이넷마블㈜를 흡수합병하였습니다. 또한, 2017년 5월 12일 유가증권시장에 상장하였으며 2018년 3월 회사명을 넷마블게임즈 주식회사에서 넷마블 주식회사로 변경하였습니다. 본사는 서울시 구로구 디지털로 300에 있습니다.
▶대 주 주: 방준혁 24.19%, 씨제이이엔엠(주) 21.85% HAN RIVER INVESTMENT PTE. LTD. 17.57%
(주)엔씨소프트 6.82% 기타 27.37%.
①넷마블 자산 중에 가장 비중이 큰 건(자산의 24.29%) 무형자산 1.4조 원입니다. 이중에 1조 원이 영업권입니다. 아마도 그동안 회사를 M&A하면서 발생한 것으로 보입니다. 그런데 감사보고서 앞에 보면, 이츠게임즈, 포플랫, 퍼니파우, 이데아게임즈에서 손상징후가 보인다고 써 있습니다. 그동안 인수한 회사 중에서 확실한 실적을 내는 데는 없나 봅니다.
②넷마블의 자본잉여금은 3조 272억 원입니다. 이 회사에 투자한 투자자가 많습니다. 원래 CJ ENM으로부터 분사했더군요. 주주 구성을 보면 엔씨소프트 등 빵빵한 주주들이 보입니다. 자본잉여금은 이들이 투자한 금액입니다. 주주들이 더 많은 이익을 요구할 거라고 생각합니다.
③그동안 넷마블은 투자도 잘 받았고, 이익을 잘 내고 있었습니다. 자금의 여유가 있다는 건 금융상품과 금융자산에 1.4조 원이나 투자할 수 있다는 것으로도 확인할 수 있습니다. 다른 면에서는 투자처를 찾지 못해 돈을 굴리고 있는 것입니다.
④영업수익 즉 매출액이 2018년 줄었습니다. 1조 원(2015) → 1.5조 원(2016) → 2.4조 원(2017) 성장세가 가파른데요. 반대로 줄어드는 것도 마찬가지일 수 있습니다. 2018년에 16% 수익이 줄어 듭니다.
⑤영업수익의 감소는 이익의 감소로 연결됩니다. 2017년 5,098억 원의 영업이익을 냈던 넷마블의 2018년 지난해 영업이익은 2,146억 원입니다. 영업이익률 21%에서 12%으로 줄어듭니다. 일시적인 것이라면, 이후 추가 출시 대박 게임이 있다면 문제 없습니다. 우선 2019년 반기 영업이익률은 6.7%입니다.
⑥영업활동현금흐름이 줄어들지만 갖고 있는 기말의 현금만도 1.7조 원입니다. 마침 웅진코웨이 지분 25% 1대주주 되는데 1.8조 원만 있으면 된다고 합니다.
Outro | 꼭 사업적인 시너지가 나야 사나?
웅진코웨이는 2018년 영업이익 5,198억 원을 기록하고, 매출액 2.7조 원짜리 회사입니다. 매년 이익이 늘어나고 있습니다. 방문판매, 정수기 영업사원의 힘은 이미 잘 알려져 있습니다. 웅진코웨이는 4600여 명의 정규직 그리고 제가 잘 몰라서 그런데 코웨이레이디라 불리는 코디조직이 어머어마 할 것입니다. 넷마블의 임직원 수는 800여 명입니다. 현재 이익이 줄고, 사업 관련 새로운 아이템이 필요한데 그게 빨리 빨리 개발되는 것은 아닙니다. 코웨이 같은 회사를 안 살 이유가 있을지 싶습니다. 시너지… 굳이… 꼭 따져야 할지… 그냥 주인이 되는 것만으로도…
PS - 물론 웅진코웨이를 향후 넷마블이 잘 경영할 것인지, 이종산업에 대한 이해도가 높지 않을 때 생기는 문제 점을 지적할 수도 있습니다. 이미 사모펀드가 정리한 사업구조, 정수기 판매영업사원 관련 쟁점 등 IT, 게임사와는 전혀 다른 경영환경일 것입니다. 현재로써는 시너지 보다는 큰 틀에서의 좋은 M&A 대상으로 판단한 것이라고 생각합니다.
※상기 내용은 FY19~14 연결감사보고서 첨부된 재무제표 기준이며, 재무제표에 있는 내용만입니다. 짧은 시간 안에 리뷰한 것이오니 오류가 있을 수 있음을 미리 밝혀둡니다. ^^
글쓴이 소개- 숫자울렁증 재무제표 읽는 남자 저자
https://book.naver.com/bookdb/book_detail.nhn?bid=14094377
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